由于金融投資的高度專(zhuān)業(yè)性，在金融市場(chǎng)上能夠經(jīng)常見(jiàn)到委托資產(chǎn)管理行為。由于委托與受托雙方對(duì)投資技巧的掌握程度不同，從而存在信息不對(duì)稱(chēng)，產(chǎn)生代理問(wèn)題，引發(fā)噪聲交易。這時(shí)，時(shí)至2021年10月26日講述什么是代理型噪聲交易，想要知道的小伙伴請(qǐng)繼續(xù)往下看。

什么是代理型噪聲交易 了解算你牛：

Trueman（1988）對(duì)投資基金管理者進(jìn)行噪聲交易的原因進(jìn)行了分析。他的研究表明，由于存在基金管理者及投資者之間的信息不對(duì)稱(chēng)，即使在期望收益并不為正的情況下，基金管理者仍然有興趣從事噪聲交易。基金管理者獲取投資回報(bào)率的能力不僅取決于他們獲取私人信息的準(zhǔn)確性，還取決于他們獲取私人信息的頻率。一般說(shuō)來(lái)，實(shí)際的投資業(yè)績(jī)總是基金管理者獲利能力的一個(gè)帶有噪聲的信號(hào)，以信息為基礎(chǔ)的交易就成為基金投資者判斷管理者能力的一個(gè)工具，他們將通過(guò)這種信息交易的水平來(lái)做出投資多少于該基金的決定。總體上，這類(lèi)交易的規(guī)模越大，他們就會(huì)越多地投資于該基金。然而，投資者所能直接觀察到的變量是基金管理者的總交易量，他們不能區(qū)分哪些交易是基于信息的，哪些交易不是，因此，他們必須在給定的交易量中做出多少是信息交易的推斷。如果投資者相信兩者是正相關(guān)的，投資管理者將會(huì)有積極性去從事更多的、超出基于私人信息的合理規(guī)模的交易，這超出的部分即為噪聲交易。

Dow-Gorton模型的委托資產(chǎn)管理環(huán)境中，投資管理者并不總是能夠發(fā)現(xiàn)盈利的交易機(jī)會(huì)，有些情況下不交易是最優(yōu)決策。但在模型中出現(xiàn)的問(wèn)題在于，授權(quán)的資產(chǎn)管理者是否能夠有效地說(shuō)服他們的客戶(hù)或者委托人，使其相信不交易是最優(yōu)策略。這一困難在于委托人不能區(qū)分“積極不作為”（activelydoing nothing）與“簡(jiǎn)單不作為”（simply doing nothing）這兩種情形。如果合同為不交易提供回報(bào)，資產(chǎn)管理者有可能簡(jiǎn)單不作為；合同也可能吸引不合格管理人或者導(dǎo)致合格管理人逃避責(zé)任。如果這導(dǎo)致對(duì)不作為提供回報(bào)成為不可能，并且有限責(zé)任使事后的錯(cuò)誤決策無(wú)法得到懲罰，那么最優(yōu)的合同將可能誘發(fā)資產(chǎn)管理者進(jìn)行純賭博式的交易以獲得偶然的理想結(jié)果。這就是Dow-Gorton模型中定義的噪聲交易，或者稱(chēng)之為過(guò)度交易。在模型考慮的合同環(huán)境中，資產(chǎn)管理者不能說(shuō)服他的委托人，使其相信不交易是最優(yōu)的。因?yàn)閷?duì)不交易提供回報(bào)會(huì)誘使合格資產(chǎn)管理者逃避責(zé)任或者吸引不合格資產(chǎn)管理者，因此，不交易不會(huì)得到回報(bào)。

在許多簡(jiǎn)單的合同環(huán)境中，這一問(wèn)題可以通過(guò)一個(gè)兩部分的合同來(lái)解決：

（1）對(duì)正確的交易頭寸提供大筆獎(jiǎng)金；

（2）對(duì)不交易提供小額一次性回報(bào)。

合格的資產(chǎn)管理者會(huì)被大額獎(jiǎng)金的機(jī)會(huì)吸引，但如果事后他們碰巧沒(méi)有發(fā)現(xiàn)有利的交易機(jī)會(huì)，他們會(huì)選擇一次性回報(bào)，而不是通過(guò)賭博式的交易來(lái)贏取獎(jiǎng)金。如果這種一次性支付額不如他們的機(jī)會(huì)成本大，不合格管理者將不會(huì)簽訂該合同。但在Dow-Gorton選擇的合同環(huán)境中，類(lèi)似的合同還不足以消除代理問(wèn)題，噪聲交易還是會(huì)產(chǎn)生。由于Dow-Gorton模型的環(huán)境較Trueman模型更為復(fù)雜，模型中也考慮了更多的因素，使模型成為一個(gè)一般均衡模型。

模型中包含的因素有：

（1）一個(gè)由潛在資產(chǎn)管理者構(gòu)成的勞動(dòng)力市場(chǎng)；

（2）這些代理人與投資者之間關(guān)于資產(chǎn)管理的最優(yōu)合同關(guān)系；

（3）證券在一個(gè)依靠競(jìng)價(jià)形成價(jià)格的市場(chǎng)環(huán)境中進(jìn)行交易；

（4）資產(chǎn)管理者與最優(yōu)化的套保者之間進(jìn)行交易。

在這樣一個(gè)一般均衡模型中，Dow 和 Gorton證明，一個(gè)包含噪聲交易的均衡是存在的。

看了文章內(nèi)容，我覺(jué)得朋友們會(huì)清晰什么是代理型噪聲交易了吧，早已在上述文章為大伙兒作出了解讀，堅(jiān)信諸位在看了以后應(yīng)該可以懂了吧。