近期，信用債市場(chǎng)引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注。11月12日，雙十一電商購(gòu)物節(jié)剛過，數(shù)只債券價(jià)格紛紛“打骨折”。

　　有機(jī)構(gòu)表示，歷史上大規(guī)模違約潮的出現(xiàn)通常是受宏觀經(jīng)濟(jì)或監(jiān)管政策的系統(tǒng)性影響。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)穩(wěn)定復(fù)蘇，企業(yè)盈利也將持續(xù)改善，一定程度上有利于改善企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表。整體來看，信用債市場(chǎng)表現(xiàn)還算平穩(wěn)。

　　但部分債券的下跌還是對(duì)投資者造成了一定恐慌，數(shù)量眾多質(zhì)地優(yōu)良的債券標(biāo)的被“誤傷”。債券投資者不計(jì)成本砍倉(cāng)，加劇了債券價(jià)格的下跌，讓很多優(yōu)質(zhì)企業(yè)也受到了牽連，比如包鋼、平煤、蘇寧易購(gòu)(行情002024,診股)、冀中能源(行情000937,診股)等上市公司，以及云南城投(行情600239,診股)、天津城投等專業(yè)投資機(jī)構(gòu)。

　　多方原因造成“動(dòng)蕩” 但遠(yuǎn)沒到恐慌時(shí)刻

　　債券市場(chǎng)動(dòng)蕩是多方面原因造成的。2020年上半年，受新冠肺炎疫情影響，歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下滑；國(guó)內(nèi)方面，中國(guó)人民銀行在上半年進(jìn)行三次降準(zhǔn)，保持銀行體系資金合理充裕，貨幣市場(chǎng)利率中樞大幅下行，債券市場(chǎng)行情整體走勢(shì)不容樂觀，債券收益率曲線整體下行。

　　加之新冠肺炎疫情導(dǎo)致國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑、企業(yè)盈利惡化，一級(jí)發(fā)行市場(chǎng)和二級(jí)交易市場(chǎng)悲觀情緒蔓延，看空氛圍濃厚。

　　最終導(dǎo)致債券集中爆雷的導(dǎo)火索，是源于永平煤礦債務(wù)違約。11月10日，永城煤電控股集團(tuán)有限公司公告稱，因流動(dòng)資金緊張，“20永煤SCP003”未能按期足額償付本息，已構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約，違約本息金額共計(jì)10.32億元。

　　一石激起千層浪，因?yàn)橛烂杭瘓F(tuán)的國(guó)企背景、債券此前評(píng)級(jí)較高，違約大大沖擊了信用債市場(chǎng)。二級(jí)市場(chǎng)不少債券被拋售，市場(chǎng)信心遭遇打擊，最終，引起整體信用債市場(chǎng)整體崩潰，資本出現(xiàn)踩踏潰逃。受此影響，一級(jí)市場(chǎng)也出現(xiàn)大量取消發(fā)行，債券市場(chǎng)一度傳出“拋棄信用債”、“珍愛本金，遠(yuǎn)離信用債”等言論。

　　但從整體看，債券市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，遠(yuǎn)沒到恐慌時(shí)刻。

　　當(dāng)前，我國(guó)公司信用類債券違約率為0.63%，明顯低于銀行約2%的不良貸款率。此外，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來共有109只債券發(fā)生違約，合計(jì)債券余額為1260.83億元。與去年全年184只債券違約，違約余額1494.04億對(duì)比，今年全年數(shù)量上比去年大概率有較大幅度的下降。

　　多家企業(yè)、機(jī)構(gòu)被“誤傷”

　　在下跌中，市場(chǎng)出現(xiàn)了一定程度的恐慌，潰逃中不可避免地發(fā)生了踩踏。許多經(jīng)營(yíng)情況良好、企業(yè)信譽(yù)較高的上市公司、專業(yè)機(jī)構(gòu)都被波及“誤傷”，包括包鋼、平煤、蘇寧易購(gòu)、冀中能源等上市公司，以及云南城投、天津城投等專業(yè)投資機(jī)構(gòu)。

　　隨著恐慌情緒消退，市場(chǎng)回歸理性，也將會(huì)對(duì)這些被“誤傷”企業(yè)進(jìn)行新一輪價(jià)值重估。

　　以蘇寧易購(gòu)為例，在債券市場(chǎng)動(dòng)蕩時(shí)期，蘇寧易購(gòu)為債券投資者吃了一顆“定心丸”。11月12日晚，蘇寧易購(gòu)發(fā)布公告稱，以自有資金進(jìn)行債券購(gòu)回，券購(gòu)回資金總額為人民幣100,000萬(wàn)元。

　　當(dāng)然，蘇寧易購(gòu)購(gòu)回的底氣，正基于自身業(yè)務(wù)發(fā)展。無論近期三季報(bào)展示的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，還是雙十一期間的業(yè)務(wù)爆發(fā)，蘇寧易購(gòu)表現(xiàn)都極為吸睛。據(jù)三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，蘇寧易購(gòu)在三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7.14億元，其中開放平臺(tái)商品交易規(guī)模820.66億元，同比增長(zhǎng)56.83%。

　　緊接在雙十一期間，蘇寧易購(gòu)?fù)ㄟ^自身品牌、金融、運(yùn)營(yíng)、物流等優(yōu)勢(shì)，積極賦能線下零售商，并與線上銷售實(shí)現(xiàn)良性互動(dòng)。11月11日當(dāng)天，蘇寧易購(gòu)全場(chǎng)景生態(tài)渠道用時(shí)19分鐘GMV成功突破50億；11月1日至11日23點(diǎn)59分，雙十一線上訂單量增長(zhǎng)75%。

　　同時(shí)，家樂福被收購(gòu)后，通過蘇寧易購(gòu)的融合、賦能，短時(shí)間內(nèi)即實(shí)現(xiàn)扭虧，并連續(xù)2個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利。目前，家樂福已成為蘇寧易購(gòu)重要的盈利支撐，為蘇寧易購(gòu)提供了較為充沛的現(xiàn)金流。

　　除蘇寧易購(gòu)?fù)?，受到波及的上市公司平煤股?行情601666,診股)也在積極行動(dòng)。11月17日，平頂山天安煤業(yè)股份有限公司發(fā)布公告稱，公司決定不行使“19平煤Y1”發(fā)行人續(xù)期選擇權(quán)，即在2020年12月28日將本期債券全額兌付，并按照相關(guān)規(guī)定和約定完成本期債券各項(xiàng)工作。

　　平煤股份經(jīng)營(yíng)情況也較為良好。平煤股份主要產(chǎn)品煉焦煤具有低硫、低灰、低磷，低堿金屬，熱態(tài)指標(biāo)好，有害元素低等先天資源稟賦優(yōu)勢(shì)，是國(guó)內(nèi)最為優(yōu)質(zhì)的煉焦煤，主焦煤年產(chǎn)量位居國(guó)內(nèi)第一位，全球第二位。

　　在新領(lǐng)導(dǎo)班子率領(lǐng)下，平煤股份牢牢把握“六個(gè)堅(jiān)持”，踐行“四個(gè)必須”，發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，致力于實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型發(fā)展。平煤股份公開表示，其生產(chǎn)的焦煤品質(zhì)全國(guó)第一，國(guó)內(nèi)主要鋼鐵企業(yè)都是其戰(zhàn)略用戶。

　　不僅企業(yè)受到牽連，一向被認(rèn)為收益穩(wěn)健的債券基金也受到?jīng)_擊，甚至出現(xiàn)單周跌幅超過10%的中短債基金。而隨著市場(chǎng)情緒的逐漸恢復(fù)，相信投資者對(duì)相應(yīng)標(biāo)的的投資價(jià)值也將重新評(píng)估。