證券發(fā)行注冊制

 

證券發(fā)行注冊制是指證券發(fā)行申請人依法將與證券發(fā)行有關(guān)的一切信息和資料公開，制成法律文件，送交主管機構(gòu)審查，進而獲得申請注冊的制度。在注冊制下，證券發(fā)行審核機構(gòu)只對注冊文件進行形式審查，不進行實質(zhì)判斷，即主管機構(gòu)只負

責審查發(fā)行申請人提供的信息和資料是否履行了信息披露義務(wù)。注冊制的基礎(chǔ)是實行強制性信息公開披露原則，遵循“買者自行小心”理念。

 

與注冊制對應(yīng)的另一種證券發(fā)行方式是核準制。核準制是指發(fā)行人在發(fā)行股票時，不僅要充分公開企業(yè)的真實狀況，而且必須符合有關(guān)法律和證券管理機關(guān)規(guī)定的必備條件，即主管機關(guān)要對發(fā)行人是否符合發(fā)行條件進行實質(zhì)審核。注冊制與核準制的主要差異體現(xiàn)在前者是形式審核，而后者是實質(zhì)審核。注冊制下，行政機關(guān)只對披露內(nèi)容的真實性進行核查與判斷；核準制下，行政機關(guān)要對披露內(nèi)容的投資價值做出判斷。核準制遵循的是強制性信息公開披露和合規(guī)性管理相結(jié)合的原則。其理念是“買者自行小心”和“賣者自行小心”并重。

 

我國的證券發(fā)行一直采用的是審核制度，應(yīng)屬于廣義上的核準制。審批制主要是采用行政和計劃的手段，由地方政府或部門根據(jù)發(fā)行額度推薦發(fā)行上市。證券監(jiān)管部門行使審批職能。我國《證券法》第十條規(guī)定：“公開發(fā)行證券，必須符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的條件，并依法報經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)或國務(wù)院授權(quán)的部門核準或?qū)徟?。未?jīng)依法核準或?qū)徟魏螁挝缓蛡€人不得向社會公開發(fā)行證券。”具體操作上，對股票發(fā)行采取核準制，對債券發(fā)行采取審批制。

 

關(guān)于我國是否實行注冊制

的話題已討論多年。總起來講，從審核制向注冊制發(fā)展既是當前股票市場發(fā)展的一個重要趨勢，也是我國在股票發(fā)行上推進市場化改革的一項重要任務(wù)。